Während der Markt noch über das jüngste Wirtschaftswachstum der Volksrepublik diskutiert, konzentrieren sich Chinas staatliche Aufsichtsbehörden auf einen ebenso wichtigen Faktor der Wirtschaft: Finanzzyklen.

In ihrem neuesten vierteljährlichen Bericht zur Umsetzung der Geldpolitik widmet die Chinesische Volksbank (PBOC) diesem Konzept besondere Aufmerksamkeit und beschreibt Finanzzyklen als „zunehmend bedeutsames Thema“, das mit makroprudenziellen Ansätzen behandelt werden sollte, um Systemrisiken vorzubeugen.

„Während die traditionelle Geldpolitik Instabilität während der Konjunkturzyklen angehen kann, ist sie jedoch nicht effektiv genug, um die Kontrollen von Konjunktur- und Finanzzyklen auszugleichen, die durch die Ausweitung und Kontraktion der finanziellen Variablen verursacht werden“, so die chinesische Zentralbank.

Die weltweite Finanzkrise habe gezeigt, dass traditionelle Wirtschaftsindikatoren wie das Bruttoinlandsprodukt und die Inflationsrate nicht zwingend mit finanzieller Stabilität verbunden seien.

Vor der Hypothekenkrise in den USA im Jahr 2007 legten in die Höhe schnellende Aktienmärkte und Immobilienpreise die Grundlage für die Krise, obwohl die Weltwirtschaft einen starken Anstieg und eine stetige Inflation verzeichnete.

„Wenn Konjunktur- und Finanzzyklen nicht synchron verlaufen, können sie zu unterschiedlichen oder sogar ungünstigen Effekten führen, die die Makropolitik widersprüchlich und ineffektiv werden lassen“, heißt es in dem Bericht der PBOC.

Die Besorgnis der Zentralbank steht im Einklang mit vielen anderen Regierungen und Institutionen, die davor warnen, dass das Auf und Ab der Finanzzyklen auf Konjunkturzyklen übergehen und sogar zu einer zukünftigen Krise führen könnte.

In ihrem aktuellen Jahresbericht, der den Zeitraum April 2016 bis März 2017 umfasst, hat die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) auf die drohenden Risiken, die durch die Expansion in einigen Ländern ausgelöst werden, hingewiesen: „Vielleicht wird der Auslöser der nächsten Rezession ähnlich sein wie der Letzte: das Platzen der Blase am Höhepunkt des Finanzzyklus.“

Das Thema ist derzeit in China besonders relevant, da das Land an einem Prozess zum Schuldenabbau arbeitet, während der Immobilienmarkt eingedämmt wird, um Risiken und Vermögensblasen zu entschärfen, die beide als Schlüsselindikatoren von Finanzzyklen gelten.

„Die Auswirkungen der Finanzzyklen auf die Makroökonomie sind keine kurzfristigen Schwankungen, sondern eher mittelfristige“, sagte Peng Wensheng, globaler Chefökonom bei Everbrigth Securities, und betonte die „Prozyklizität“, oder die sich selbst verstärkenden Eigenschaften von Bankkrediten und Immobilienpreisen.

Um die Finanzzyklen besser zu nutzen, hat die PBOC, wie viele andere Zentralbanken, einen Regulierungsrahmen verabschiedet, der sowohl die Nutzung von geldpolitischen Instrumenten als auch makroprudenzielle Regulierungen vorsieht, um antizyklische Anpassungen vorzunehmen.

Im Rahmen eines „Zwei-Säulen“-Modells hat die Zentralbank einen makroprudenziellen Bewertungsrahmen eingeführt, um Finanzinstitutionen zu regulieren und sich zunehmend auf geldpolitische Instrumente wie Offenmarktgeschäfte zur Liquiditätssteuerung, statt auf Anpassungen der Zinssätze oder Mindestreserveanforderungen, gestützt.